蒙牛销量回升盈利改善
蒙牛销量回升盈利改善
内地三聚氰胺事件的负面因素逐渐淡化，加上高端产品的利润贡献增加，蒙牛乳业(2319)的销量开始稳步回升，该公司盈利亦显著改善。于2009年，该公司录得纯利人民币11.16亿元，较2008年的净亏损人民币9.49亿元有明显改善。营业额按年增加8%至人民币257亿元。该公司毛利率亦按年上升7.1个百分点至2004年上市以来新高的26.7%，推动其盈利大幅增长。然而，蒙牛于2009年下半年为提升品牌形象和知名度，以及配合新产品推出市场，宣传推广开支占销售额的比重由上半年的8.7%增加至下半年的11.7%，而下半年的纯利亦因而较上半年减少31%至人民币4.54亿元。
目标价调高至26元
我们仍然看好蒙牛的销售前景，并认为其销售表现应可于2010年重返三聚氰胺事件前的水平。然而，原奶成本及市场推广开支增加的可能性，或会对蒙牛带来盈利风险。我们把2010年每股盈利预测由人民币0.81元调整至人民币0.86元后，将目标价调高至26.00元，相当于2010年预计市盈率26.5倍，按2009-11年预计每股盈利复合年增长率30%计算，亦相当于两个年度的市盈率与增长比率0.9倍。
蒙牛乳业落后值得吸纳
蒙牛乳业去年公布的业绩远差过市场预期，主要原因是公司下半年广告及推广的支出急增11.7%，较上半年高出3%，但我们认为内地奶业市场正处于整合阶段，为龙头企业扩张业务的黄金时期，广告支出增加长远而言有利公司建立品牌及扩大市占率，绝对合情合理。内地原奶价格上升，但蒙牛的毛利率反因调整产品组合而增加至26.7%的新高，而且由于有70%原奶来自大牧场的长期合约，成本已锁定，我们认为蒙牛的营运能力及成本控制出色。公司股价年初至今跌15%，落后于恒指及其他基本农产品股，走势落后，值得吸纳，短线目标价26元。
多款新品齐上市 蒙牛产品线五月飘红
缤纷五月，乳业市场进入销售旺季。日前，蒙牛发力新品推出，新养道新品“珍养”隆重上市，同期蒙牛未来星牛奶两款产品全部升级，并推出全新未来星优护型。此次蒙牛多款新品率先飘红五月，不仅以创新带动了中国乳业整条产品线的又一次升级，同时也让消费者者对国内乳业更加充满期待。
据悉，继推出“僵字号冠益乳后，蒙牛在营养牛奶方向又实现一大创新，具有补血功能的新养道“珍养”精选优质阿胶，实现了中式养生食材与牛奶的营养搭配，同时还实现了未来星智能型和未来星活力型两款儿童奶的升级，与最新推出的未来星优护型形成三重营养互补，为宝宝的健康成长打造更全面、更稳固的“营养三角架”。
“目前，蒙牛的产品线已覆盖了五大类、400多个品项。从第一款专业儿童牛奶未来星到3.3克天然优质乳蛋白的特仑苏，从全球首款含有可嚼果粒的新一代牛奶饮品真果粒，到解决了黄种人乳糖不耐症的新养道，蒙牛始终致力于建设健康均衡的牛奶产品矩阵。”蒙牛相关负责人表示，今年蒙牛希望通过高品质的产品与高效率的运作模式，实现自身乳品产品与服务的双升级，同时将加大投入资金用于建设生态牧场，进一步夯实基础建设，走可持续发展之路，谋求中国乳业更高、更远的发展。
产品创新离不开高科技的后盾支撑。据悉，蒙牛斥资12亿元人民币建立的蒙牛高科技乳品研究院，汇集教学、培训、研发、检验、生产、仓储、参观于一体。蒙牛高科技乳品研究院不仅拥有世界上最先进的机器设备，还聚集了英国剑桥大学、澳大利亚蒙纳士大学、丹麦阿拉、中国科学院、中国农业大学等16家国际国内乳品技术提供商及科研单位的领先科技，再加上蒙牛自己的一流研发团队力量，成为不折不扣的“乳业梦之队”。
专家表示，以科技研发带动产品结构调整，增加产品的附加值是乳业发展的必由之路。科技领先是强大的中国乳业的前提和基础，希望更多的中国乳品企业汲取更多国际科技，像蒙牛一样，引领中国乳业变得更加强大。
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